过长的现金流贴现不具现实性。』
3）折现係数：
从0.5调到0.35，理由：
『项目在2021年仅处於筹备阶段，
执行风险、公司治理结构风险、
母公司资源再分配风险均不可忽视。』
4）再加一层『控股股东折价』：
写成：
『starship作为kakao子公司，
少数股权难以左右业务方向，
应给予一定少数股东折扣。』
这样调整下来：
现有业务还是$120–$150，
ive期权价值被打到$80–$120，
总估值区间自然落在$200–$270。
我们在ppt里给你画了两条线：
內部公平价值带：$320–$450（3.5亿中枢）
谈判起步带：$210–$240（2.2亿中枢）
你可以对外统一说：
『在我们自己的模型里，这家公司公允价值在3亿以上，但考虑到执行风险和少数股东地位，
我们愿意出的价格区间是2.2–2.5亿。』
至於你那$70的『撬棍』，
我帮你拆成了一个看起来很体面的结构：
ethan家族/unityholdg：$25
asiafundlp：$20
银行提供的结构性融资：$15
友好方资助：$10
总火力：$70
对应2.2–2.5亿估值下的20–30%股权，
槓桿倍数在2–2.5倍之间。
只要你不一上来就all30%，
这玩意儿在ic上是说得过去的。
附件里有：
新版估值模型（保守版）
『给kakao看的风险提示页』
以及一页你肯定会喜欢的標题：
《一支未出道女团究竟值多少钱》
.
曹逸森看完，嘴角慢慢翘起来。
白石那边这套“压估值”的版本，大方向和他想的一样——
內部心里认3.5亿，谈判嘴上只认2.2–2.5亿，
中间那一截空间，就是他將来所有“赚来的合理性”。
他拿笔在本子上写下两行：
內部公允价值：$350
谈判目標范围：$220–$250
“让kakao觉得自己是把未来卖在高位，让自己知道其实是用2亿多锁了一张三五年翻倍的期权。”
再往下，他把自己的“撬棍”抄了一遍：
自有equity：$25
证券抵押/融资：$20
fund+cb：$25
合计：$70
旁边画了个箭头，指向一句话：
“七千万撬动2–3亿美金的资產，这才像是我干的事。”
他合上本子，心里那种久违的兴奋又往上涌了一点。
——从gs、anc、btc那些带著一点赌博味道的尾部机会，到现在坐在首尔的一间出租屋里，对著好友给的模型，给starship压价、算槓桿、设计火力配置。
这条从“散户暴利”到“美元基金合伙人/战略投资人”的路径，终於有了第一个真正像样点的猎物。
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做完这些之后，麦克没在公司邮箱里多停留，立刻把邮件转发到自己的私人aail，又顺手打开通讯录，翻到一个早就被他標星的名字。
【danielhuang–taxfundstructurg】
这是当年在商学院一起混过casepetition的学长，现在在曼哈顿一家中型会计师事务所做合伙人，专门给家族办公室和对冲基金搭架构——最重要的是，跟白石完全没有正式业务往来。
麦克用私人邮箱发了一封很短的信过去：
dan，
有个“亚洲高净值朋友”，最近在美股/crypto上有一笔不错的盈利，现在想做：
个人开曼家族办公室美国投资管理公司专项spv亚洲內容资產。
想找你喝杯咖啡，聊聊合规和税务路径。
算我私人介绍，不牵扯现在僱主。
ike。
两小时后，对方回了一个地点和时间：
周五下午，麦迪逊大道50號，harrgtonadvisoryllp。
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周五下午，曼哈顿天气很好。
麦迪逊大道上一栋不太起眼的写字楼里，是麦克学长的那个会计楼所在处。harrgton的会议室不大，落地窗外是中城一片钢筋森林。桌上摆著一壶被认真保温的黑咖啡和几页事先列印好的备忘录。
“所以，”daniel把麦克刚才说的內容又捋了一遍，“你这位朋友——我们就先叫他e先生——现在有一笔歷史收益，需要从『个人帐户上的暴利』，变成一条乾净的家族/基金资金炼。”
他在纸上写下几行：
e先生个人
unityholdg（开曼家族办公室）
unitycapital（美国投资管理公司）
asiafundspv
k-资產（starship、ip、製作公司等）
“这条路本身没问题。”daniel说，“开曼家族办公室+美国管理人+单一策略spv，是很多对冲基金老板最爱的一种组合。”
他抬眼看了麦克一眼：“前提是——e先生要愿意先跟税局讲一次真话，把过去一两年的应缴税补到位。只要这步走乾净，后面都是技术问题。”
麦克点点头：“税我们会补，他也不想以后出现在什么『逃税大案』案例里。”
“那就简单了。”daniel翻到下一页，“unityholdg在开曼设立，做家族资產池；unitycapital在美国註册为投资顾问公司，你可以掛cio，拿股权，但最好先看看你现在僱主的合约里有没有竞业条款；asiafund这边，我们建议首期先控制在七千万美元以內，lp名单干净一些——朋友、家族、少量机构，不碰散户。”
他用笔敲了敲“asiafund”那一行：
“监管看到的，是一只很正常的『海外家族+美元spv』买入韩国內容资產。
至於e先生怎么选starship还是別的什么，在sec眼里，那就是你们的投资判断。”
“合规角度来看，”daniel补充道，“真正敏感的，不是你们买什么，而是——钱从哪儿来、往哪儿去、税补没补齐。”
说到这里，他笑了一下：“你放心，你今天来找我是以私人身份，我们跟白石没有业务往来，更没必要去打小报告。”
麦克也笑：“这点我当然知道，不然我也不会坐在你这儿。”
会议结束时，daniel把一份精简版的架构备忘录推到他面前：
【unity结构草案–內部版本】
ethan个人盈利
申报/补税后注入unityholdg（开曼家族办公室）
unityholdg100%持股unitycapital（美国投资管理公司，cio：ike，可持股）
unitycapital作为gp/管理人，设立asiafund（单一/双幣spv，首期目標规模约$70）
asiafund投资：
韩国娱乐公司股权（如starship、cube等）
版权ip、製作公司、跨境內容资產
最底下是一行字：
“本结构在现行美国/开曼/韩国常规跨境投资框架內可行，前提为：
来源资金完成合规申报，合伙人结构透明，无敏感地区/人员。”
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unity控股、unity资本那套结构都敲定之后，麦克在地铁上晃悠著，懒得再写长邮件，直接掏出手机，给曹逸森发了条kakao。
【ike】
恭喜啊先生。
你那点股市的暴利，
现在正式升级成“合一系家族资金+美元lp”了。
只要你別去碰军火、药品、洗钱、恐怖融资那一掛，基本没人有閒心顺著链条查到你头上。
末尾还补了一句：
换句话说，现在就算有人骂你“割空头韭菜发家”，
监管那边看过结构，只会翻个白眼：
“合法纳税的unity控股的e先生而已。”
几秒钟后，曹逸森回了一条——
【ethan】
谢谢你把我形容得跟准犯罪分子一样。
不过这层壳搭好了，我就放心多了。
以后在韩国干好事，
至少可以名正言顺地写在unity资本的投资报告里。
紧接心里又补了一句：
放心，我最多欺负几家上市公司，
军火走私留给別的穿越者去干。